全球銅礦供應端擾動(dòng)不斷，智利El Teniente銅礦因事故導致未來(lái)幾年產(chǎn)能增量受損；智利下調今年的銅產(chǎn)量預期，預計將達到558萬(wàn)噸，同比增長(cháng)1.5%，而此前5月預測產(chǎn)量增幅為3%；此外，非洲贊比亞二季度銅產(chǎn)量出現下滑，主因酸性物質(zhì)泄漏事故、礦山品位下降等。

　　盡管當前仍處銅需求淡季，但電網(wǎng)及新能源領(lǐng)域需求韌性較強，且國內社會(huì )庫存仍處同期低位，現貨維持升水格局，繼續支撐銅價(jià)。我們認為在礦端供給約束、美聯(lián)儲9月大概率重啟降息以及“金九銀十”的需求旺季下，銅價(jià)有望繼續平穩上漲。此外，國內下游多家大廠(chǎng)密集招標，疊加我國加強稀土磁材出口管制后海外增加磁材訂單以補庫存，國內永磁行業(yè)需求旺盛，部分磁材企業(yè)排產(chǎn)已延至十月中旬。我國進(jìn)一步加嚴對稀土供應端的管控，下游需求端的景氣，推動(dòng)稀土價(jià)格持續上漲。稀土磁材在上半年的業(yè)績(jì)反轉后，2025Q3有望在量?jì)r(jià)齊升的推動(dòng)下進(jìn)一步釋放業(yè)績(jì)。